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昨日人民幣匯率中間價較前一交易日上漲97個基點至7.9688,再次創歷史新高。截至昨日,匯率改革以來人民幣累計升值幅度達到1.7%。與此同時,大多數專家認為,央行未來可能會進一步加息。解讀央行《2006年第二季度貨幣政策執行報告》,認為“在基準利率對實際利率傳導效應較弱的情況下,央行必須更加頻繁地調整基準利率,以強化政策效應;準備金率工具的“微調”定位,意味著央行可能會小幅增加持續上調準備金率的頻率;人民幣匯率有望在平穩上行趨勢中實現波動放大和上升?!本蛯墒械挠绊懚?,人民幣升值必然會推動資金(包括海外資金)涌入a股市場,推動a股市場上漲。但加息會收縮流動性,導致資金收緊,對股市產生負面影響。那么,在加息和升值預期同時存在的情況下,誰對股市的影響更大?與此同時,中國流動性過剩伴隨著持續的經濟發展和大量的貿易順差。但在目前的投資市場中,房地產面臨調控,期貨、債券市場相對較少。在宏觀調控的擠壓下,閑置資金可能會不斷涌向有投資價值的股市。加息對股市的負面影響可能會減弱。當前的升值加息也有這樣一個背景,即中國經濟持續增長,全流通體制改革的動力逐步釋放,拉動內需和技術創新的效應顯現。這些因素將加強對股市升值的推動。中國經濟發展始終以投資為動力,固定資產投資過熱,通脹威脅始終存在,伴隨而來的是高能耗、高污染、低效率。為了抑制投資過度增長,減緩流動性過剩的影響,必然會出臺加息或提高存款準備金率等貨幣緊縮政策。從此前貨幣政策的執行情況來看,央行對所采取政策措施的效果可能并不完全樂觀。上調基準利率對實際利率的影響已趨于減弱,小幅上調準備金率只能對流動性持續過剩的格局起到微調作用。分析認為,進一步加息可能對流動性收縮有更好的效果,因此加息預期越來越強。不過,中央正在大力調整經濟增長方式,預計宏觀調控效果將顯現。

(朱衛東)總的來說,經濟基本面決定了人民幣升值是大趨勢。加息周期可能小于升值周期。因此,毫無疑問,a股市場正處于牛市周期!通常情況下,本幣升值是由于經濟增長強勁,經濟地位較高,本幣購買力較高,或者貿易順差持續。而加息一般是因為通貨膨脹或者預期。從中國經濟增長潛力來看,人民幣確實有長期升值的基礎。同時,中國商品的低成本競爭力依然存在,貿易順差格局仍將存在。昨天,中國海關公布了中國貿易順差數據,7月仍創下145.1億美元的歷史新高,表明人民幣升值壓力仍然很大。因此,人民幣升值周期可能更長。

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